长安期货范磊：地缘提振或需求拖累，油价波动或仍有上行空间

一、宏观分析

在宏观层面，美联储最近一次的议息会议以降息50个基点结束，鲍威尔在会后新闻发布会上表示，未来降息的步伐将根据经济表现灵活调整，甚至可能暂停或加速；同时强调就业和通胀风险保持平衡，未见经济衰退迹象，但也未宣布抗通胀胜利，这种结果一度引发市场对美联储激进行动的担忧，担心其是在预防性地应对潜在经济风险，但随着市场对此逐渐消化，降息所释放的宽松政策压力开始对大宗商品价格形成提振，中国央行决定将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.35%和3.85%，这在美联储降息之后可能导致中美利差收窄，从而减轻人民币汇率贬值压力，并在一定程度上支撑国内价格水平，导致内外价差出现走阔情况。

在政治领域，黎巴嫩上周发生致命爆炸事件，造成至少37人死亡、近3000人受伤，随后，以色列空军对黎巴嫩真主党目标发动新一轮空袭，袭击了100多处属于黎巴嫩真主党的火箭发射场，这显著提升了地区紧张局势的可能性，联合国大会通过决议要求以色列在12个月内结束在巴勒斯坦领土上的非法存在；尽管美国媒体对停火谈判持悲观态度，但地缘政治的不确定性仍可能对油价产生积极影响。

二、基本面分析

从基本面来看，近期原油市场的供需变化并不明显，供应方面，OPEC产量持续下降为油价提供了一定支持，同时该组织推迟了原定于10月的增产计划，意味着市场在今年四季度不太可能出现大规模供给过剩，尽管美国墨西哥湾的飓风影响了当地生产，但随着天气好转，美国的产量预计将逐步恢复稳定，且当前出口量仍高企，因此整体市场供应不会过度紧缩。

需求侧的情况则相对疲软，北半球的燃料消费目前仍处于低迷状态，尤其是亚太市场，消费水平未达预期，这是能源机构下调原油需求增速预期的原因之一，全球主要经济体的制造业持续处于弱势，特别是中国和美国，这对化工消费构成不利影响，多家机构预测制造业将延续温和疲弱的态势。

三、库存与价差分析

库存方面呈现分歧趋势，上周API和EIA原油库存数据显示不一致的结果，虽然EIA库存公布后油价有所反弹，但整体去化速度明显放缓，限制了库存对价格的提振效果，成品油库存也显示出下游消费的疲软现状，录得小幅累库。

裂解价差在国际市场上保持稳定运行，显示市场对终端消费的期待，国内市场上，由于出口配额不及预期，若后续无新增配额，预计四季度保税低硫船燃市场将面临供应紧缺，可能推动高低硫价格保持强势，从而支撑裂解价差上行。

四、市场观点与展望

综合分析，原油的商品属性对价格的提振作用有限，供给预期宽松和需求疲软是拖累油价的主要因素，金融属性方面，市场仍在评估美联储激进降息的影响，除非美国经济进一步稳定，否则油价受提振程度有限，政治属性上，地区冲突升级可能给油价带来冲击，短期内油价可能维持宽幅震荡格局，具备一定的上行空间，考虑到地缘政治的不确定性，建议采用多品种组合策略规避板块内波动，鉴于国内假期期间国际市场油价波动可能加剧，建议节前减仓或轻仓持有。

仅供参考。

作者简介：

范磊，具有加拿大西三一大学工商管理硕士学位，专业基础扎实，国际视野开阔，自进入期货行业以来，专注于原油系能化品种及有色金属系列的研究分析工作，擅长结合基本面分析和理论框架进行行情研判，致力于以专业知识和诚挚态度为客户创造价值。