管涛：什么影响了日元汇率涨跌

日元汇率的走势经验表明，影响汇率的因素众多，且在不同时期各因素所起的主要作用也不尽相同，即使在相同因素下，其在不同时间的影响效果也会有所区别。

自第二次世界大战结束后，美国占领军当局为了稳定日本经济、平衡财政预算和抑制通货膨胀，实施了“道奇计划”，其中包括固定汇率制度的设定，将日元对美元汇率定为360比1，随着日本经济的增长和布雷顿森林体系的逐渐瓦解，上世纪70年代以来，日元对美元的汇率经历了震荡升值的过程，最高曾升至140比1左右。

观察日本的经验，日元在日美长期负利差的情况下仍然呈现升值态势，1985年广场协议后，日元对美元开始快速升值，到1994年中期，日元汇率已升至84比1的历史新高，此时日美国债收益率差为负，而从更长远的时间来看，日美国债收益率差几乎都是负值，但日元汇率却经历了多次升值。

日本资产泡沫破裂的经验也值得关注，无论是股市泡沫破裂还是房市泡沫破裂，日元汇率在初期依然坚挺甚至升值，这可能因为外汇市场参与者对资产泡沫破裂的认知滞后，或对破裂后果的低估。

在物价低增长或负增长的时期，日元同样表现出升值的趋势，尽管日本经济长期停滞，但在过去三十多年中，日元汇率整体呈现双向波动并倾向于升值。

历史数据和案例表明，汇率预测充满挑战，即使是专业分析也难以确保准确性，美联储前主席格林斯潘甚至表示，对于汇率预测，分析师需要保持谦卑的态度，因为即便是最精心构建的模型也无法可靠地预测汇率变动，日元汇率的走势提醒我们，影响汇率的因素是多方面的，且随时间和情境变化而变化，预测汇率必须谨慎，并准备好面对其固有的不确定性和双向波动特性。